奶牛给力、奶水富足、奶价上扬，现代牧业扭亏为盈
斑马消费 陈晓京熬过长达3年奶价下行周期，中国最大奶牛养殖企业现代牧业实现扭亏为盈，总裁高丽娜总算是松口吻了。公司日前披露年度业绩显示，2019年，公司实现营业收入55.14亿元，录得归母净利润3.41亿元，同比划分增长11.25%和168.79%。
公司表现，这主要得益于单产提升、降低成本以及提升内增效益等。随着疫情逐步排除，下游厂商对原料奶的需求量增长，作为上游原料生产商，公司将收获红利。不外，公司债务依然泰山压顶，停止2019年尾，公司有息欠债规模65.90亿元，一年之内应归还比例达73.96%。当年尾，公司现金及现金等价物仅为8.93亿元。
“奶水”富足，业绩扭亏为盈现代牧业是海内最大的专注于原料奶的企业，公司在全国拥有26个万头牧场，合计23.36万头乳牛。其中，成乳牛13.52万头，占比57.90%。作为上游原料奶生产厂商，现代牧业（01117.HK）出售原料奶是最重要的业务，也是收入重要泉源。公司收入崎岖，取决于养殖的奶牛产奶量和奶价。
从公司财报数据来看，这些乳牛在去年相当给力。2019年报显示，公司每头成乳牛年产奶量到达10.6吨，较上年增加0.5吨/头。同一时期，公司的原料奶外部平均销售单价为4.04元/公斤，同比增长4.9%。
全年，公司销售原料奶137万吨，同比增长9.6%；公司毛利率到达38.1%，较上年增加6.6个百分点。奶牛给力、奶价上扬，成为公司在去年乐成扭亏的重要因素之一。
除了外部原料奶行情的向好，公司在内部严控成本，也是增产和止损的重要措施。凭据公司披露的数据显示，2019年，公司每产1公斤原料奶的成本控制在2.32元，在这其中，饲料成本更是同比下降6.3%，为1.77元/公斤。就这样，公司外靠行情，内靠节省，终于迎来2019年扭亏为盈的局势，素有“乳业铁娘子”之称的高丽娜，终于迎来较为体面的业绩。
斑马消费梳剃头现，此前3年，现代牧业虽然背靠大股东蒙牛乳业（02319.HK），在“杀牛倒奶”的较差市场行情里，公司亦未能独善其身。自2016年起，公司出现一连3年业绩低迷。
2016年至2018年，营业收入划分实现48.62亿元、47.84亿元和49.57亿元，归母净利润划分为-7.42亿元，-9.75亿元和-4.96亿元，净利率划分为-16.15%、-20.80%和-10.21%。去年下半年，新希望乳业（000876.SZ）入股，以3.29亿元对价持有公司股权9.28%，意味着公司在稳定原料奶下游销售渠道方面，除了蒙牛乳业，背靠的“大树”又多一棵。公司指出，随着海内养殖门槛提高，对原料奶的需求增长，未来原料奶将主要由规模牧场生产提供，公司将充实享受到行业周期的红利。
棘手的债务2019年，公司正式回归盈利轨道，首先要面临的是压力如山的债务难题。年报数据显示，公司有息债务规模到达65.90亿元，其中，一年内应归还48.74亿元，占比73.96%。当年尾，公司在手现金及现金等价物8.93亿元，远不能笼罩短期债务。斑马消费梳剃头现，在上述有息债务中，来自银行乞贷就有55.38亿元，一年内应归还的乞贷规模38.23亿元，占比69.03%。
作为知名上市企业，公司仍能从银行机构能够获得较低成本的资金，其年利率在3.2%至5.17%区间，但一年内要拿出大笔资金归还，对于刚刚乐成扭亏为盈的公司来说，将是一个较难逾越的鸿沟。数据显示，2019年，公司的财政开支3.77亿元，同比增长11.3%。公司的财政开支绝大部门为乞贷成本，其乞贷成本基本维持与2018年同样的水平。
鉴于财政开支庞大，公司已经决议暂停新签牧场计划，要接纳各项可行措施降低有息欠债。公司在年报里披露的措施是，使用所获得的金融机构信贷额度归还宿债。
停止2019年底，公司可动用及未动用信贷融资额度约37.53亿元。除此之外，公司于2019年底，已在银行取得分外信贷融资额度26.50亿元。
公司认为，这可以为日常业务营运及于2019年12月底已订约资本开支提供资金。应该说，公司接纳的措施主要以使用金融机构资金拆借腾挪来处置惩罚乞贷，靠自身造血偿付债务尚不太现实。
停止2019年尾，公司资产欠债率54.16%。所幸的是，2019年，公司的谋划现金净入流量约20.49亿元，相较于2018年14.06亿元，增幅45.7%。
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